代币发行融资是指融资主体通过代币的违规发售、流通，向投资者筹集比特币、以太币等所谓“虚拟货币”，本质上是一种未经批准非法公开融资的行为，涉嫌非法发售代币票券、非法发行证券以及非法集资、金融诈骗、传销等违法犯罪活动。这一行为是区块链行业早期野蛮生长的产物，曾被视为币圈的“IPO”，以低门槛、高回报的特性吸引了大量项目方与投资者，但因其脱离监管、乱象丛生，已被我国及全球多数主要经济体明令禁止或严格监管。从运作核心来看，代币发行融资的本质是项目方以自创的数字化代币为标的，向公众募集主流加密资产，投资者寄望于项目落地后代币价格上涨获取收益，其全程依托区块链与加密技术，但完全游离于传统金融监管体系之外。
代币发行融资的核心运作模式以ICO（首次代币发行）为起点，也是最原始、最普遍的形态。项目方通常会发布一份白皮书，详细阐述项目愿景、技术方案、团队背景、代币分配比例与资金用途，随后通过官网或特定平台，直接向全球投资者开放认购，投资者使用BTC、ETH等主流币支付，换取项目新发行的代币。2017年前后，ICO在全球范围内爆发，以太坊等早期项目通过ICO成功募资，催生了大量跟风者，不少项目仅凭一份白皮书就能募集数千万甚至上亿美元资金，形成了疯狂的投机泡沫。随着ICO风险集中爆发，行业又衍生出IEO（首次交易所发行）模式，由加密货币交易所作为中介，对项目进行初步审核后，在平台内为项目提供代币发行与销售服务，借助交易所的流量与信用背书，降低投资者的参与门槛与部分风险。还有试图走向合规的STO（证券型代币发行），将代币与真实资产或证券权益绑定，受当地证券法监管，但在多数国家仍属严格管控范畴。
代币发行融资之所以在早期迅速风靡币圈，核心在于其突破传统融资的多重优势与极致的投机属性。对项目方而言，它跳过了风投、银行等传统中介，无需复杂的资质审核与抵押，仅凭概念与技术构想就能快速募集大量资金，尤其适合初创区块链项目启动开发。对投资者来说，参与门槛极低，只要拥有加密钱包，无论身份、地域均可参与，且早期优质项目代币上线后往往出现数十倍、上百倍的涨幅，制造了大量“一夜暴富”的神话，吸引了海量投机资金涌入。同时，代币基于区块链的去中心化特性，交易流转高效且跨境无障碍，进一步放大了其流动性与炒作空间。但这种无监管的自由也埋下了巨大隐患，成为不法分子的温床，大量“空气币”“传销币”借机发行，项目方虚构团队、伪造技术、挪用资金甚至卷款跑路的案例层出不穷。
